新钢股份半年报点评,宝钢股份年报点评

发布时间:2019-10-09  栏目:期货  评论:0 Comments

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安阳钢铁8月2日晚公布半年报,公司实现营收157.68亿元,同比增长36.8%;净利润达10.17亿元,同比增长3562.17%。对于营业收入增长,公司称钢材销量增加,钢材市场价格回升。

公司发布2017年年报:实现营收、归母净利2800.93亿元、191.7亿元,同比增幅17.4%、111%,业绩创历史最佳且国内钢铁行业最优。其中一至四季度,分别实现归母净利37.86亿元、23.83亿元、54.99亿元、75.02亿元。

   
公司发布2018年半年报:实现营收、归母净利251.95亿元、21.11亿元,同比增幅11.41%、294.86%,基本每股收益0.68元、同比增长230.24%。

安阳钢铁表示,今年上半年,公司新产品研发紧贴市场,着力满足市场与用户定制化个性需求,顺利承接目前在国内新能源光伏支架行业最大采用耐候钢的工程项目,上半年共开发钢材产品新牌号43个,其中热轧钢材产品34个,冷轧钢材产品9个。上半年,公司品种钢、品种材比例分别达到79.64%、84.55%,分别为318万吨、335万吨。

   
年报分业务情况及吨钢数据:公司2017年钢材产销分别为4538万吨、4617万吨,同比增长20.7%、21.5%。分产品来看:冷轧板卷产1705万吨、销1724万吨,同比上升12.9%、11.9%;热轧板卷产销为2101万吨、2134万吨,同比上升29.9%、26.3%;钢管及其他钢铁产品合计产销为732万吨、759万吨,均实现30%以上增长。2017年冷轧、热轧等板材占总产销比重约为84%,主要产品毛利率冷、热轧碳钢板卷分别为16.2%、19.3%,基本与去年持平,钢管及其他钢铁产品为2.9%、4.5%,同比增加2.6pct.、2.3pct.。公司吨钢售价、吨钢成本、吨钢毛利分别为4220元、3551元、669元。

    投资要点:

长江证券研报指出,安阳钢铁二季度盈利环比高增,倘若按照业绩预告区间平均值计算,单季度盈利约8.46亿元,仅次于2017年三季度,为历史次高。公司主要产品为板材,且中厚板占比较高,二季度业绩大幅增加主要源于产量与吨钢盈利双重提升。一方面,由于采暖季环保限产结束,公司二季度钢材产量大幅回升,根据中钢协旬度产量数据估算(尚未公布的6月旬度产量以5月数据替代),公司二季度钢材产量环比大幅增长约45.17%。另一方面,二季度板材价格因制造业景气环比上涨1.57%,其中中厚板涨幅达6.29%;与此同时,原料价格环比走弱,其中,矿价均价下跌12.46%、焦炭均价下跌3.10%、废钢均价下跌3.04%,最终导致行业二季度盈利环比整体抬升,其中,热轧和中厚板成本滞后一月吨钢毛利均值分别环比提升约269元和414元,改善幅度处于五大普钢品种前列。

   
成本削减情况及主要财务指标:2017年宝钢全方位成本削减61.1亿元,主要体现在压减制造成本、宝武协同效益超额完成及正式员工劳动效率全年提升8.8%。产品综合毛利率、净利率与期间费用率为14.19%、7.07%、5.66%,分别上升1.34pct.、2.1pct.和下降0.83pct.。负债率50.2%、下降0.8pct.,盈利能力与资产结构均处行业领先水平。

   
半年报生产情况及吨钢数据:公司2018年上半年钢材产销分别为221.91万吨、221.52万吨,同比增长15.14%、14.86%。报告期内,公司产铁448万吨、钢440万吨、材416万吨,分别与上年同期相比增加4.92%、1.62%、1.71%。主要产品冷轧、热轧上半年产量为97.56万吨(同比增11.60%)、352.7万吨(同比增9.56%),销量分别为105.79万吨(同比增20.63%)、362.88万吨(同比增12.87%),平均售价分别为4161元/吨、3667元/吨,分别较去年上半年提高165元/吨和537元/吨。上半年吨钢售价(所有钢铁业务)、吨钢成本、吨钢净利分别为5404元/吨、5231元/吨、518元/吨,同比增加1246元/吨、32元/吨和379元/吨,公司产品售价增幅明显高于成本增长,是净利大幅增长主因。

该研报续称,随着时间磨合,安阳钢铁冷轧业务投产后生产逐步稳顺和下游汽车厂商认证逐步推进,或贡献一定业绩增量。

   
宝武整合继续深化、湛江基地一期全面投产,对标主要钢企巨头、凸显全球竞争力。宝钢年产能近4600万吨、为国内最大钢企,2017年钢材产量4538万吨、约占国内总产量8%,规模居世界第三。公司拥有上海宝山、南京梅山、湛江东山(湛江钢铁)、武汉青山(原武钢)四大制造基地,主打产品均为高附加值的高端板材和特种用钢,其中冷轧汽车板、电工钢领域的无取向硅钢及取向硅钢国内市占率均超60%、30%和70%,生产的超低排放指标也业内领先。在经营稳健的前提下,公司2018年计划钢材产销4737万吨、4568万吨,将继续努力提高劳动生产率、削减成本、深化宝武整合,提升综合竞争力对标全球主要钢企(2017年吨钢利润在全球主要钢企中排名前三)。目前武钢基地的部分产品已纳入宝钢统一调价体系,未来除了销售体系的整合深化,武钢基地还可在制造环节、物流与融资渠道方面借助宝钢技术、运输、成本优势提高协同效用。另外公司湛江基地一期工程2017年已全面投产,今年的资本支出将大幅减少、助推经营现金流提升。

   
二季度板强长弱致盈利改善明显,预计下半年盈利继续维持高位。新钢股份年钢材产能1000万吨,其中板材占比70%。一二季度公司实现归母净利分别为8.7亿、12.89亿,二季度净利环比增幅216%、同比增加330%,主要产品板材价格涨幅较大是公司业绩同比环比均大幅改善主因。根据wind统计,南昌地区二季度中板、热轧、冷轧、螺纹钢价格同比增幅分别为29.42%、28.60%、18.60%、11.41%。今年钢铁下游需求不弱、叠加环保限产力度不断加码、范围持续扩张,预计三季末及整个四季度钢价会整体继续维持高位,公司盈利将平稳缓增,另外近期焦炭因限产和去产能价格持续上涨,较高的焦炭自给率使新钢股份相对其他钢企成本端具有一定优势。

方正证券表示,环保限产力度不断加码叠加需求韧性较强,行业高盈利有望持续。钢铁供给端受到环保限产加码的影响,预计供给释放将不断受阻;需求端钢材最大下游房地产投资开工仍然非常强劲,基建投资下行已接近底部,钢材需求仍具备较强韧性。库存淡季依然维持在历史低位,且还在逆势下降。环保不断加码叠加需求韧性,其判断全年钢铁利润有望维持高位。

   
阶段库存拐点已现、需求顺延,行业景气度犹在。2018年行业去产能继续、叠加环保限产,钢企供给弹性有限。在需求偏平的假设下,供给仍是紧平衡。近期受贸易战与下游需求复苏缓慢影响,板块出现大幅调整。但实则贸易战及美国加征关税对行业影响有限,此外钢材社会库存拐点已现、上周库存快速下降、成交较前期明显放大,主要地区钢价出现恢复性上涨。我们认为4-5月钢材需求回暖较为确定,根据兰格钢铁网调研反馈北方多数工地进入土石方工程尾期、进入混凝土施工环节可能会在4月中旬,3月挖机销量大涨侧面印证需求还在只是顺延。此外下游企业对钢企今年冬季环保限产已有预期或将需求提前,2018年二至三季的钢价走势可能比市场预期的要乐观,利好钢企。

   
成本削减情况及主要财务指标:降本增效显著,期间费用率仅为1.75%、较去年同期下降0.84pct.。年底余热发电项目投产,还将进一步降低燃料成本。截至6月末公司资产负债率为53%,环比下降5.0pct.。

   
上调盈利预测,维持买入评级。公司为国内行业翘楚、长期经营稳健高分红,10.3倍PE(TTM)处于近五年最低水平,且盈利能力相对浦项制铁、新日铁住金和美国纽柯等国际钢企更强、估值更低,具备提升空间。预计公司2018-2020年EPS为0.87/0.89/0.92元、对应PE10.2/9.93/9.70倍,维持买入评级。

   
基本面无忧,政策转向宽松酝酿中期行情。近期供给端环保限产事件层出不穷、预计压力只会超预期的严,现货价格继续高位上扬、带动期货贴水持续修复。需求端1-7月房地产累计投资开发增速为10.2%,韧性十足再次证明下游需求不弱。国常会、政治局会议确立基建补短政策基调不变,银保监76号文力促银行间充裕流动性向实体传导,虽然7月宏观数据生产、需求双弱,但政策传导需要时间。我们认为若后续月份经济数据逐步出现好转,尤其预期中的基建投资反弹被数据验证,叠加当前钢材社会库存处于低位,配合优质钢企出色的中报,板块、个股低估值,以及“金九银十”生产旺季到来,板块从7月下旬开始的修复行情时间、幅度会超预期。

   
上调盈利预测,维持增持评级。公司费用控制良好、吨钢净利行业排名前列,自发电项目投产后、成本还有下行空间。公司目前吨钢市值较小,在业绩持续改善情况下,股价向上弹性大。预计公司2018-2020年EPS为1.43/1.45/1.48元、对应PE4.89/4.86/4.75倍,维持增持评级。

   
风险提示:宏观经济走低,下游需求不及预期;环保限产不及预期;固定资产投资增速反弹乏力;公司主要产品钢价走弱;余热发电项目投产不及预期。

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